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地条钢大限将至六股低估值受资金关注

2018-10-11 21:07:48

“地条钢”大限将至 不到10倍PE的低估值钢铁股乘势拉涨

尽管近期白马股是当仁不让的市场主角,但近2周A股行情有一个很明显的主线就是周期股修复,如上周有色板块,本周煤炭、钢铁板块。机构称,在这些周期龙头股中,不乏业绩与估值的错配,待修正的预期之中自然蕴藏着相应的投资机会。

而值得一提的是钢铁板块。本周钢铁板块连收3阳,3个交易日里凌钢股份涨12.12%、八一钢铁涨11.66%、南钢股份涨7.87%、新钢股份涨7.06%、马钢股份涨6.21%,鞍钢股份涨5.39%,表现一点不逊于当红的“白马股”。

政策面上,距离6月30日全面清理“地条钢”的时限仅剩2天,各省市已陆续公布“地条钢”企业处置情况。作为去产能工作的重中之重,一场席卷全国的“地条钢”取缔风暴正上演。市场预计,此举措有望阶段推高钢价。

长江证券分析师王鹤涛指出,前期行业盈利始终处于高位,可是板块却显著缺乏超额收益,表明即期盈利并不是钢铁股上涨与否的关键。而今年以来钢价走势与板块超额收益走势十分契合,此现象折射出钢价所代表的盈利持续性,才是构建钢铁股超额收益的基础。毕竟,钢价反映的是终端需求,若上涨则说明需求好转并且产业链利润有扩张倾向,这对盈利持续性无疑是坚实的支持,非仅靠原材料端下跌可比拟的,相应例子便是前期行业盈利抬升对应的是钢价下跌区间,板块则缺乏超额收益。因此,近期以螺纹期货为代表的钢价迎来阶段性回升,是钢铁股跌了能涨回来的主要原因。

兴业证券任 志强、邱祖学在其研报中指出,根据行业盈利变动情况、各公司一季度业绩以及具体运营情况,粗略估算得各普钢公司二季度的业绩情况。从计算结果来看,年化PE在10倍以内的公司有8家,分别为南钢股份、八一钢铁、马钢股份、方大特钢、凌钢股份、三钢闽光、柳钢股份和新钢股份,其中南钢股份估值,只有不到6倍。考虑到供给侧改革及工业企业去杠杆的双重目标,以及废钢时代的到来使得铁矿石价格长期承压,二人认为未来钢铁行业的利润是可以持续的,钢铁进入可以看PE的时代,低估值标的值得重点关注。

任 志强、邱祖学继续看好接下来钢铁行业的投资机会,维持行业“推荐”评级。个股机会上推荐(1)长材占比较高的企业:方大特钢、凌钢股份、韶钢松山、三钢闽光;(2)估值较低的企业:南钢股份、八一钢铁、马钢股份;(3)废钢时代受益标的:方大炭素。

三钢闽光:地方建筑钢材龙头业绩亮眼

三钢闽光002110

研究机构:中泰证券分析师:笃慧 撰写日期:2017-04-26

业绩摘要:公司今日披露2016年年报,报告期内实现营业收入141.18亿元,同比增长12.57%;实现归母净利润9.27亿元,同比增长199.77%;扣非后归母净利润9.67亿元,同比增长204.68%。公司2016年度加权平均股本为9.42亿股,EPS为0.98元,单季度EPS分别为0.04元、0.34元、0.17元、0.43元。同时公司拟以总股本13.74亿股为基数,每10股派发现金股利2.00元,合计派发现金股利2.75亿元;

吨钢数据:2016年生产钢624.31万吨,同比增长4.33%;生铁569.32万吨,同比增长4.89%;钢材618.08万吨,同比增长4.86%。结合年报数据折算吨钢售价2161元/吨,吨钢成本1893元/吨,吨钢毛利269元/吨,同比分别增长213元/吨、-164元/吨、377元/吨;

基本面复苏带动业绩回暖:2016年年初以来,行业基本面持续好转,以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,致使行业盈利回升。公司作为福建省钢铁龙头,“闽光”牌建筑用材是福建建筑钢材,市场占有率达到65%以上,具备很强的议价能力,多年来吨钢售价均高于周边市场其他品牌50~100元。同时公司降本增效成效显著,工序加工和非生产工序成本分别同比下降4.02亿元和3.37亿元;

资本运作提高竞争力:2016年4月份公司通过发行股份及现金支付方式成功购买注入三钢集团资产包(包括中板、动能、铁路运输业务相关的经营性资产与负债)并获得三明化工土地使用权,通过此次资产重组,减少了关联交易,进一步增强盈利能力。此外8月份公司还向7名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过30亿元,用于三钢闽光物联云商平台项目、部分交易价款的现金支付、一高线升级改造工程项目、65MW高炉煤气高效发电工程项目、偿还银行借款和补充流动资金。公司资产结构获得优化;

行业盈利有望维持高位:公司前期公布2017年季度业绩预告,报告期内预计实现归母净利润3.91-4.12亿元,同比增长805.08%-855.02%,环比基本持平,延续高盈利态势。今年3月以来贸易商积极去库兑现利润扰动需求导致钢价承压,然而宏观经济基本面仍然平稳,在钢产量创历史新高情况下,库存去化较快,显示终端需求正常。上周开始钢价有企稳迹象,随着库存去化进一步深入,阶段性钢价具备反弹的可能。317地产调控对中期产业链需求构成不利,由于央行的参与影响超出之前930调控,地产后期压力增大可能性较高,下半年需求增量面临衰减风险。虽然行业多年来供给端已调整充分,利润仍能维持高位运行,但回到前期高点难度较大;

投资建议:行业基本面企稳,带来公司2016年业绩大幅改善,目前供需层面依然向好,总体盈利有望维持高位。作为福建省龙头钢铁企业,公司市场区域优势明显。注入母公司优质资产包,投建物联云商平台、一高线升级改造工程项目等,资产结构得到优化,竞争力进一步提升。预计公司2017/18年EPS分别为0.89元、0.92元,维持“增持”评级。

风险提示:通胀和利率上行过快。

*ST韶钢:行情回暖+非经常性损益,全年业绩成功扭亏

*ST韶钢 000717

研究机构:长江证券分析师:王鹤涛,肖勇 撰写日期:2017-03-14

*ST韶钢发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入139.73亿元,同比上升25.38%;营业成本133.26亿元,同比上升6.40%;实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,去年同期亏损25.96亿元;2016年实现EPS为0.04元,去年同期为-1.07元。

4季度公司实现营业收入45.46亿元,同比上升72.72%;实现营业成本43.55亿元,同比上升38.22%;实现归属于母公司股东净利润2.14亿元,去年同期亏损8.12亿元;4季度实现EPS为0.09元,去年同期为-0.34元。

行情景气+非经常性损益,全年业绩扭亏为盈:公司为广东省钢企,主要产品螺纹钢、线材和船板在省内市占率分别达13%、16%和10%。公司2016年业绩成功扭亏为盈主要源于行业景气回暖、非经常性收益增加和费用优化:(1)随着下游建筑终端复苏,广州地区螺纹钢和线材全年均价同比分别上涨12%和13%,由此带动公司全年毛利同比增加20.27亿元,行情复苏成为公司业绩低位修复的主要原因;(2)同时,公司全年收获政府补助1.96亿元以及非流动资产处置收益1.56亿元等因素,共同促使公司全年营业外收入同比增加3.55亿元;(3)此外,公司2016年汇兑损益减少引发全年财务费用下降1.61亿元,且人力资源优化,研发、堤围和折旧费用降低促使全年管理费用减少1.40亿元,终公司全年业绩顺利扭转连续两年亏损格局。

建筑复苏+资产处置,4季度业绩高增:公司4季度业绩同环比均显著提升,创2010年以来单季度盈利新高。同比来看,一方面,地产和基建建筑领域复苏显著,4季度广州地区螺纹钢均价同比上涨54.5%,公司毛利由此大幅改善;另一方面,4季度资产处置和政府补助带动公司营业外收入同比增加3.55亿元。环比而言,尽管4季度原料成本价格相对强势侵蚀部分冶炼环节利润,不过受益于资产处置收益,终公司4季度业绩环比增长84.43%。

预计公司2017、2018年EPS分别为0.06元、0.08元,维持“增持”评级。

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凌钢股份:业绩改善受益于行业复苏

凌钢股份600231

研究机构:中泰证券分析师:笃慧 撰写日期:2017-03-03

业绩概要:凌钢股份公布2016年业绩报告,报告期内公司实现营业收入144.63亿元,同比增长16.14%;实现扣非后归属于母公司股东净利润1.23亿元,同比增长121.74%。2016年EPS为0.05元,2015年同期为0.02元,其中2016年1-4季度EPS分别为-0.10元、0.07元、0.04元以及0.04元;

吨钢数据:2016年公司生产钢材352.73万吨,同比下降2.61%;销售钢材481.9万吨,同比增长2.78%。结合年报数据折算公司综合吨钢售价2354.69元/吨,综合吨钢成本2177.71元/吨,吨钢毛利159.92元/吨,同比分别上升329.9元/吨、190.47元/吨和139.43元/吨;其中主要产品棒材吨钢毛利102.7元/吨、中宽板带251.3元/吨,同比上升95元/吨、222.1元/吨;

全年业绩改善明显:行业整体改善是公司业绩回暖的助力,统计局数据显示,2016年1-12月份钢铁行业利润总额同比大涨232.3%,位居41个工业大类前列。具体到公司层面,1-4季度凌钢股份EPS分别为-0.10元、0.07元、0.04元以及0.04元,在经历一季度的巨幅亏损之后,2016年公司业绩增速一直保持在较高区间,盈利改善印证了行业复苏之势。此外值得注意的是,2015年公司仅实现扣非净利-5.64亿元,但在政府7.92亿元的巨额补贴之下方才实现扭亏,因此2016年业绩实际改善程度要远好于扣非后归属于上市公司股东净利口径统计下的121.74%增幅;

行业盈利高位运行:随着乐观情绪的攀升和下游需求逐渐回归,春节后钢价出现大幅上涨,当前行业吨钢毛利已重回历史高点,钢坯售价盈利更是高达约500元/吨。我们认为目前钢铁行业需求、库存、产能三周期依然健康,未来行业盈利依然有望保持强势。需求周期,宏观经济平稳之际,基建和房地产投资中短期无忧,在此背景下,淡旺季切换所带来的需求增量将会十分明显,旺季需求值得期待。库存周期,虽然库存同比增幅较大,但库存水平依然偏低,而在经过多年的资产负债表修复之后工业企业合意库存有望出现抬升,产业链补库行情将极大增强下游需求弹性。产能周期,2017年新增产能极少,加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期,行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期,去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度;

投资建议:公司作为地方政府重点扶植的国有钢铁企业,主要产品为棒材、中宽热带以及线材等,年产量逾300万吨。未来在宏观经济持稳和供给侧改革强力推动背景下,公司盈利有望延续持续改善势头,预计2017-2019年EPS为0.17元、0.20元以及0.24元;

方大特钢:长材为主提供弹性、成本管控能力强,三大特钢产品龙头增强盈利

方大特钢600507

研究机构:广发证券分析师:李莎 撰写日期:2017-06-15

一、方大特钢:普钢成本控制强、区位优势明显,三大细分特钢领域龙头。

业务结构:公司产品呈现“普特兼备,长材为主”,拥有产铁315万吨、钢360万吨、材360万吨生产能力。螺纹钢、线材是主要普钢产品,2016年销量、营收和毛利占比分别达77.74%、67.19%和52.62%。特钢领域,公司具备年产弹簧扁钢100万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件的综合生产能力。公司一方面坚持“差异化”为核心的竞争战略,不断提升整体竞争力;

另一方面致力上下游产业链延伸,拥有完整的“冶炼→轧制弹扁→板簧”产业链。

股权结构:前身为长力股份,2003年上市后控股股东为板簧公司,实际控制人为江西省国资委。2009年9月,辽宁方大集团通过产权交易方式受让南昌钢铁57.97%的国有股权。2009年12月公司更名为方大特钢,公司正式从国有企业转为民营企业;2017年一季度,公司大股东为江西方大钢铁集团、实际控制人为方威。国有转民营后,公司盈利持续增强,且优于行业平均。

二、普钢:区位及成本优势助盈利增长,供给侧改革利好龙头钢企。

需求:江西省为少有的螺纹钢净消费省,且基建和地产投资增速高于全国平均,江西区域需求增速将高于全国平均。2015年江西省城镇化率仅51.62%,低于全国平均4.48%,在31个省、市、自治区中排名第十九,未来钢材需求可持续性较强。

供给:公司螺纹钢江西省市占率60%,竞争有序;省外临近可比钢企高运费削弱可比公司成本优势。

受益于原燃料成本、人工成本、制造费用的有效控制及区位优势,2010-2015年公司螺纹钢毛利率保持在9%-10%,高于行业平均(6.30%)及主要竞争对手。

2016年,公司螺纹钢毛利率达到16.77%,高于行业平均(10.90%)。长材为公司的主要钢材品种,随着供给侧结构性改革的持续推进,尤其是“地条钢”的彻底出清将助力公司扩大产品市占率、提升议价能力与市场影响力。

三、特钢:弹扁、板簧、易切削钢领域龙头,创新与升级迎市场需求。

在国内市场上,2015年公司弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢市场占有率分别为51.21%、20%以上和45.33%左右,稳居国内市场占有率。公司坚持以“差异化”战略为核心,不断地进行技术升级和新产品研发,提升自身产品附加值。

此外,公司致力于整合“弹扁—板簧”上下游供应链,全产业链的服务方式将增强客户黏性,并助力公司开拓和维护客户资源。

四、盈利预测与投资建议:螺纹钢、线材是公司主要普钢产品,2016年销量、营收和毛利占比分别达78%、67%和53%;公司普钢产品成本管控能力强、区位优势明显,将受益于供给侧改革尤其是“地条钢”的彻底退出;三大特钢产品龙头地位显著、技术研发与产品升级为公司注入发展新动力,业绩有望稳定增长。

预计2017-2018年EPS 为0.69元、0.78元、0.87元,对应于2017年6月14日收盘价,2017-2018年PE 为10.19X、9.02X 和8.06X;综合考虑公司PE、PB 和相对估值处于较低水平,给予“买入”评级。

五、风险提示:宏观经济持续下滑;供给侧改革进程不及预期;矿石巨头联合减产保价。

马钢股份:产品结构多元发展,盈利能力全面升级

马钢股份600808

研究机构:申万宏源分析师:刘晓宁 撰写日期:2017-05-23

投资要点:

产品结构多元发展,盈利能力全面升级。公司是我国钢铁生产和销售商之一。目前公司钢材年产能达到2127万吨,其中板材能产能1000余万吨,长材年产能近960万吨,轮轴年产能110万件。产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列。公司专注提升具有比较效益的高强汽车板、车轮、彩涂板、工业用线棒材、高强机械用钢等高附加值产品比重提高核心竞争,同时跨系统、全方位、多层次的对标挖潜、降本增效,助力吨钢毛利大幅提升。

全面布局轮轴业务,铁路终端需求高确定性叠加产品高盈利弹性,意义非凡。根据“十三五”规划,“十三五”期间铁路投资3.5-3.8万亿元,预计2017-2020年铁路固定资产投资维持8000亿元以上高位。我们预计高铁持续高投资拉动十三五期间动车轮约114亿市场空间。马钢股份是国内车轮制造行业龙头,拥有110万件、超30万吨的火车轮、轮箍及环件的配套生产能力。目前公司350km/h高速车轮开始批量供货,预计市场占有率50%,同时,公司是国内一家具备从炼钢到高速车轴制造全流程一体化的生产企业。

公司成立轮轴事业部,实现轨道交通装备产业升级。我们认为公司轮轴业务终端需求高确定性叠加高盈利弹性,意义非凡。

受益江苏中频炉事件,核心技术支撑长材优势品种。2017年6月30日之前,“地条钢”生产企业将被全部清除。我们预计去“中频炉”将减少全国有效供给6750万吨,影响江苏省建筑钢材日均产量的25%-30%。毗邻江苏,马钢将从中频炉事件中受益。马钢H型钢和高速线材等核心技术产品占据业内地位,公司2016年国内热轧H型钢占全国市场份额的11.1%,出口至美国、日本、韩国等十多个国家地区,精品高线也应用于德国大众、美国通用等企业产品和杨浦大桥等众多重大项目建设。快速发展的汽车板后起之秀。

我们预计2017年汽车板耗钢量同比上升2.70%。近两年钢企积极布局高强度汽车板,预示着竞争将会更加激烈。目前马钢汽车板产品实现了1000MPa以下代先进高强钢等7个钢种的系列全覆盖,公司开发应用了1500MPa热成型钢及零件,实现了汽车板产品结构升级,同时引入了EVI先期介入和成熟车型的VAVE项目,2015-2016两年累计销量超过360万吨,行业排名第四,市场占有率约10%。目前汽车板主要客户包括江淮、奇瑞起亚、广汽、现代等,客户逐渐从低端向中高端发展。

投资建议:马钢是我国钢铁生产和销售商之一,产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列。

我们看好公司的中长期发展,预计2017-2019年公司营业收入为64,433、67,828、69,094百万元,EPS为0.32、0.39、0.42,当前股价对应PE为10.00、8.12、7.65倍,较行业平均低26.39%、35.30%、33.47%,因此给予“买入”评级,目标价4.33元,对应2017年PE13.59倍,股价尚有35.86%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级!

风险提示:铁路投资低于预期,动车采购量低于预期,导致动车轮需求受限;去中频炉执行不到位,去化速度不及预期;汽车销量低于预期,导致汽车板需和价格求受限。

八一钢铁:旧貌换新颜

八一钢铁600581

研究机构:中泰证券分析师:笃慧 撰写日期:2017-05-04

事件:公司成功撤销退市风险警示,公司股票简称由“*ST八钢”变更为“八一钢铁”,起始日为2017年5月3日;

疆内龙头重焕新生:2016年新疆全年固定资产投资同比下降6.9%,区域内产能利用率仅为40%。公司前三季度归母净利润为亏损5.52亿元,面临退市风险,然而终实现全年扭亏。除了行业基本面复苏带动盈利回升外(四季度公司扣非净利润为2.62亿元),债务重组收益、政府补助、剥离南疆钢铁三方面原因终促成公司2016年净利润和净资产为正值,成功摘星摘帽;

一季度延续高盈利态势:春节过后在焦炭焦煤价格环比走弱,钢价持续走强背景下,3月初行业吨钢盈利已经接近2016年二季度高点,虽然三月中下旬以来由于钢贸商降价去库导致产业链价格出现大幅回落,但由于盈利收缩位于季度尾声且上市钢企调价具有一定滞后性,因此一季度多数大型钢企盈利较好,价格的回落对其二季度业绩将产生一定影响。公司2017年一季度实现营业收入28.38亿元,同比增长175.4%;归母净利润为2.73亿元,同比增长220.06%,盈利继续高位运行;

疆内供需失衡局面迎改变契机:疆内供给侧改革去产能有望提速,2017年预计将加速淘汰300万吨落后产能。自治区1.5万亿固定资产投资将有效拉动钢材需求,如果计划顺利落地,根据我们的弹性测算,乐观、中性、悲观三种假设情况下,预计2017年疆内产能利用率将分别提高至71.4%、61.9%、52.4%。考虑到地条钢没有统计在册的因素,终实际产能利用率提高有望超预期,预计区域内钢企盈利提升幅度将高于行业平均水平;

国家战略凸显地域优势:“一带一路”等国家战略的推进,有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放,改善产能过剩局面。如果后期产能利用率进入上升通道,新疆相对封闭的地域特性将为公司产品价格带来较高溢价空间;

盈利预测与投资建议:除受益于钢铁行业基本面复苏之外,债务重组收益、政府补助、剥离南疆钢铁三方面原因终促成公司2016年净利润和净资产为正值,成功摘星摘帽。2017年一季度公司延续高盈利态势,经营业绩持续改善趋势良好。新疆自治区1.5万亿固定资产投资落地,将大幅拉动区域内钢铁需求,同时供给侧改革加速推进,供给端将进一步收缩。伴随“一带一路”等国家战略的推进,有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放,供需失衡局面将逐步改善。如果后期产能利用率进入上升通道,新疆 独特的地域特性将为钢材产品价格带来较高溢价空间。公司作为区域内行业龙头将充分受益,带来业绩高增长。预计2017-2019年公司EPS分别为1.21、1.38、1.44元,对应PE分别为7X、6X、6X,吨钢市值较小,估值处于行业底部位置,股价存在修复空间,维持“增持”评级;

风险提示:利率上行过快,疆内固定资产投资低于预期。

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